康美藥業(yè)發(fā)布2015年半年報(bào)：實(shí)現(xiàn)收入90.65億元,同比增長(zhǎng)16.79%;歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)14.33億元,同比增長(zhǎng)39.56%,EPS0.33元;扣非凈利潤(rùn)14.27億元,同比增長(zhǎng)40.94%。

　　上半年業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng):上半年公司收入增長(zhǎng)17%,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)40%,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較快,主要因?yàn)槿ツ晖�期所得稅�?5%征收,若同口徑計(jì)算,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)約25%。綜合毛利率提高1.5個(gè)百分點(diǎn);銷售費(fèi)率基本持平,管理費(fèi)率上升0.11個(gè)百分點(diǎn),財(cái)務(wù)費(fèi)率下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　飲片有望維持較快增長(zhǎng),西藥貿(mào)易和保健食品延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì):上半年,(1)估計(jì)中藥飲片收入增長(zhǎng)15%。飲片行業(yè)正處高景氣度階段,公司飲片具有原材料、質(zhì)量、品牌、渠道優(yōu)勢(shì),未來3年公司飲片產(chǎn)能也有望提升到6萬噸以上,飲片業(yè)務(wù)有望維持較快增長(zhǎng);(2)估計(jì)中藥材貿(mào)易收入增長(zhǎng)3%,公司正從中藥材貿(mào)易商向中藥材供應(yīng)服務(wù)商轉(zhuǎn)變,林下參2015年也逐漸采挖貢獻(xiàn)收入,預(yù)計(jì)中藥材貿(mào)易業(yè)務(wù)將穩(wěn)健增長(zhǎng);(3)西藥和醫(yī)療器械業(yè)務(wù)受益于藥房托管的開展,估計(jì)增速約30%;(4)估計(jì)消費(fèi)品業(yè)務(wù)增長(zhǎng)約70%,公司正在推動(dòng)保健食品與食品在電商平臺(tái)的銷售。

　　線上線下業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn),協(xié)同發(fā)力:上半年公司引進(jìn)全球頂尖云計(jì)算團(tuán)隊(duì)進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療體系設(shè)計(jì),并與新華網(wǎng)戰(zhàn)略合作,借助其豐富的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、流量、健康大數(shù)據(jù)等資源優(yōu)勢(shì)[-2.68%],逐步構(gòu)建完整的醫(yī)藥電商和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)。同時(shí),公司先后與廣西玉林、青海全省、廣東普寧、普洱市等地政府以及中恒集團(tuán)[-5.37% 資金 研報(bào)]、友搏藥業(yè)、青海大學(xué)展開戰(zhàn)略合作,不斷集聚線下資源。公司計(jì)劃通過布局醫(yī)藥電商、設(shè)立網(wǎng)絡(luò)醫(yī)院來優(yōu)化醫(yī)療服務(wù)體系,未來將構(gòu)建“在線問診--預(yù)約掛號(hào)--選擇就醫(yī)--推送處方--線上購藥--送藥上門--診后回訪--健康管理”為一體的醫(yī)療服務(wù)閉環(huán)。電商和網(wǎng)絡(luò)醫(yī)院平臺(tái)搭建完成后,可明顯促進(jìn)公司中藥飲片、中藥材貿(mào)易、消費(fèi)品、代理的藥品、醫(yī)療服務(wù)等業(yè)務(wù)的發(fā)展,線上和線下齊頭并進(jìn)。

　　收購麥金利豐[-0.58%]富品類,促進(jìn)消費(fèi)品業(yè)務(wù)高速發(fā)展:公司擬收購麥金利實(shí)業(yè)74%股權(quán),標(biāo)的產(chǎn)品包括增值骨密度片、保肝護(hù)肝膠囊、瑪咖、蛋白質(zhì)粉、維生素系列等100多個(gè)品種,已覆蓋全國一萬多家藥店連鎖終端,2014年收入為8570萬元,凈利潤(rùn)為1009萬元。2013年10月底公司獲批直銷牌照,經(jīng)過一年多運(yùn)營(yíng),目前直銷團(tuán)隊(duì)已有近30萬人。此前銷售品種偏少制約了直銷業(yè)務(wù)的發(fā)展,通過整合麥金利實(shí)業(yè)的產(chǎn)品和銷售渠道,將有利于豐富保健品品類,便于公司利用直銷、電商、零售渠道快速發(fā)展終端消費(fèi)品業(yè)務(wù)。

　　維持“買入”評(píng)級(jí):公司業(yè)務(wù)貫穿中藥全產(chǎn)業(yè)鏈,中藥飲片產(chǎn)能解決后未來幾年有望維持較快增長(zhǎng);藥材價(jià)格企穩(wěn)后中藥貿(mào)易業(yè)務(wù)增速有望回升;西藥業(yè)務(wù)因?yàn)樗幏客泄艿睦瓌?dòng),預(yù)計(jì)維持高增長(zhǎng);直銷、電商、零售三維立體渠道將驅(qū)動(dòng)下游消費(fèi)品快速增長(zhǎng);公司電商業(yè)務(wù)快速發(fā)展,重構(gòu)各項(xiàng)業(yè)務(wù)估值。預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分別為0.66元、0.84元、1.08元,對(duì)應(yīng)PE分別為21X、16X、13X,維持“買入”評(píng)級(jí)。