農歷新春過后，圍繞全球直銷巨頭康寶萊的股價多空大戰并未平息，戰況反而越演越烈。康寶萊的主營產品涉及體重管理、心血管健康、營養管理、個人護理等多個領域,經銷商網絡遍布世界80多個國家,在中國市場的知名度也比較高。目前，康寶萊流通股大約為1億股，阿克曼持有2000萬股空單；伊坎則持有1400萬股，此外，富達基金、貝萊德、摩根士丹利等大型機構也長期持有康寶萊股份。

       目前，著名對沖基金經理阿克曼為代表的“空方”和被《財富》雜志譽為“這個星球上最成功投機者”的伊坎為代表的“多方”劍拔弩張。2月14日，伊坎宣布其已買入12.98%康寶萊流通股。該消息公布后，康寶萊股價在當日盤后曾一度暴漲25%。15日盤前，阿克曼回應稱，經過18個月的盡職調查，他認為康寶萊“是在做傳銷”，這個結論絕不會因為多方投資者的實力而改變。截至上周五收盤，康寶萊股價上漲1.23%至38.74美元。雙方均稱自身有充分做空和做多的理由,究竟誰能成為最終贏家，現在還難下定論。

       直銷模式遭質疑

       分析人士指出,做多與做空兩派都是著名的投資者,以往都有著成功的投資業績,且都宣稱有“鐵證”證明自身觀點。

       阿克曼在去年12月19日稱，自己的潘興廣場資本公司已賣空2000多萬股康寶萊股票，并發布報告指責該公司以誤導性的財務信息掩蓋公司業務本質,只是通過發展更多下家美其名曰“經銷商”來獲利,而非出售產品,所謂的直銷實際是進行非法傳銷，“其股票價值是零”。

       阿克曼還稱,不同于其他直銷公司,康寶萊是一家缺少實質性產品銷售的“金字塔公司”，特別是在保健品行業競爭日益激烈的環境下,其產品價格并不比競爭對手低,也沒有大量做廣告,只依靠產品出售而取得目前的業績是不可能的。此外,其所謂的研發費用也值得質疑。接下來多名知名投資者也加入了做空陣營。

       阿克曼披露賣空康寶萊后，康寶萊方面迅速召開發布會，對阿克曼的指證進行逐一批駁，但這并沒阻止公司股價在隨后四天里猶如過山車般暴跌近40%。

       多方馬上開始了反擊。幾年前在投資雅虎一役中名聲顯赫的對沖基金Third Point經理丹·勒布在2013年1月初陸續買入康寶萊股票，并公開表示康寶萊被嚴重低估；伊坎則在和阿克曼展開多輪激辯后，開始大量買入康寶萊股票。他表示，阿克曼的報告中很多內容都過于空洞，缺少實際案例，“我會買入被估值偏低的資產，阿克曼對康寶萊的做空只是一場陰謀,康寶萊目前具有較高的投資價值且很適合私有化，進行多頭交易能夠獲得很高收益”。

       截至1月中旬，多方的力挺使得康寶萊已從低點反彈了近80%，但精彩的故事仍未結束。

       多空雙方均面臨風險

       進入2月初，康寶萊“多空大戰第二季”更加撲朔迷離。有消息稱，康寶萊已被美國聯邦貿易委員會(FTC)盯上。盡管隨后康寶萊對FTC將對其展開調查這一傳聞予以否認，但仍然引起了做空派的歡呼雀躍。

       對沖基金查普曼資本創始人羅伯特·查普曼出售所持有的康寶萊股票的舉動也引起了做空派的暗笑。盡管查普曼仍然堅持稱，自己之所以退出康寶萊公司，并不是因為他覺得有人指責康寶萊的經營模式是一個“金字塔式騙局”，而是僅僅因為該股票可能面對的審查過多，并將在未來數月內承受更大壓力。

       目前來看，難言空方和多方誰將獲得最終勝利，雙方未來都面臨著一定的風險。

       對于空方阿克曼來說，康寶萊的流通股只有1億股，但僅阿克曼一家就借了2000萬股進行做空，他首先就要付出高額的做空融資和股息成本；其次還有被逼空的風險，如多方繼續買股票推高股價、大型基金不再借股、康寶萊加大回購等；另外還少不了來自阿克曼基金持有人的贖回壓力。如果阿克曼的基金遭遇大幅贖回，有可能被迫平倉。

       對于多方伊坎等同樣面臨幾大麻煩。一是阿克曼等空頭找到更多的證據來證明康寶萊的運營模式確實存在問題；二是如果FTC等美國政府組織最終介入,康寶萊股價承壓的幾率勢必增大，多方也難有必勝的把握。