自從2012年被比爾-阿克曼盯上以來，康寶萊就一直處于風口浪尖之上。

　　康寶萊究竟是不是傳銷？應不應該做空康寶萊？美國投資資訊及分析網站《Seeking Alpha》專欄作家馬特-斯蒂瓦特撰文分析，在經營模式上，康寶萊存在著五大明顯缺陷。現將馬特-斯蒂瓦特文章部分節選，摘譯如下：

　　康寶萊與經銷商的協議中不存在任何的排他、限制條款，公司對于客戶與經銷商之間的比例漠不關心，這種缺乏控制的做法，直接導致康寶萊的地域飽和。

　　如果市中心一個十字路口，四個角都開著麥當勞的專營店，這將是一種怎樣的情形？

　　事實上，在位于美國紐約的總部，康寶萊俱樂部的數量一點也不比星巴克這樣的世界五百強少。《華爾街日報中文版》的記者2012年曾經前往萊珉南奧馬哈辦事處所在地，發現在這片歷史悠久的社區，有六家臨街店鋪都掛著康寶萊營養俱樂部的鮮綠色簾子。大多數店鋪都空空如也，不空的也只有為數不多的幾個顧客。而一年之前，南奧馬哈的康寶萊俱樂部甚至更多。

　　康寶萊的價格政策非常混亂，新經銷商只要花費59美元進行注冊即可享受以下折扣：

　　購買貨品達到500VPs，折扣率達到35；

　　購買貨品達到1000VPs，折扣率達到42；

　　購買貨品達到4000VPs，折扣率達到50。

　　康寶萊的價格政策，在鼓勵經銷商囤貨的同時，也變相促進了新經銷商以更低的折扣價格購買其他經銷商的庫存，這種做法有違反反壟斷法的嫌疑。

　　康寶萊73%的經銷商，會將產品以25-50的折扣率出售，這也是康寶萊市場已經高度飽和的進一步證明。

　　康寶萊向經銷商鼓吹產品的利潤和商機，但新經銷商面臨著內部的惡劣競爭，他們的俱樂部幾乎不可能將產品以建議零售價格售賣給客戶。

　　如果渠道沖突不能很好的解決，那些所謂的“商機”最終只能變成泡沫。目前在美國，康寶萊的網絡只在欠發達的拉美裔人口中有所成長。

　　關稅和稅收

　　關稅和其他稅收，將康寶萊俱樂部的經營成本提高了近10個百分點，常識告訴我們，成本較高的產品，經營起來往往會很困難，而康寶萊產品的價格，本身就要比其他競爭對手高。

　　宣傳隱瞞事實

　　和諸多多層次營銷企業一樣，康寶萊從來不會在年報中披露經銷商傭金的全部情況，只會羅列出最頂層部分的情況，事實上，康寶萊年傭金超過10萬美元的白銀階層僅僅占到0.2%。康寶萊更是從來沒有在宣傳中提到過客戶更替率，康寶萊的客戶更替率超過80%，過去一年，全球有195萬人注冊成為康寶萊新的經銷商，其中有146萬人最終決定放棄。即便是康寶萊在年報中所描述的精英階層經銷商中，人員的更替率也相當高，康寶萊證監會文件顯示，公司在全球范圍內每年都會失去超過50%的“活躍”經銷商。公司一直在做的，就是不斷發展，吸納新的經銷商，盡管在當前的經濟大環境下，這已經變得越來越難。

　　馬特-斯蒂瓦特簡介：

　　私人投資者，曾任多倫多皇家銀行多美年證券公司前副總裁兼董事。