日前，康美藥業計劃在股東大會審議通過后6個月內，以不超過23元/股的價格，以自有資金通過上交所集中競價交易回購股份，回購總金額不超過6億元，預計可回購約2609萬股，占總股本的1.19%。業內人士表示，公司價值低估時推出股份回購計劃，彰顯公司對自身經營業績的信心，同時康美藥業的財務狀況完全可支持回購方案。

 

　　稱價值被低估

　　22日，康美藥業拋出A股第一家醫藥生物行業公司回購方案，擬溢價不超19%回購約2609萬股，回購總金額不超過6億元，占總股本的1.19%。如果股份回購全部實施完畢并注銷，總股本有望縮減1.19%，全體股東均可分享到EPS的小幅增厚。

　　申銀萬國分析師陳益凌表示，價值低估時推出股份回購計劃，彰顯公司對自身經營業績的信心，也體現了產業資本與金融資本對公司在中藥材全產業鏈布局與發展戰略上的不同認識。公司當前股價對應市凈率為3.86倍，對2013-2015年預測市盈率分別為22倍、18倍、14倍，與一線醫藥行業龍頭橫向比較有顯著低估，不能反映出與公司產業布局與發展戰略相符的真實價值。

　　據悉，2007年以來，依托中藥飲片和中藥材貿易業務的發展，康美業績增長迅速，5年凈利復合增長達到58%。對比同類市值規模的中藥公司，無論在增速還是在綜合競爭潛力方面，差距不大，但估值卻有較大差距。數據顯示，云南白藥、白云山、天士力2012年對應的PE值分別為50、63、58倍，而康美藥業對應的PE為30倍。

　　國信證券分析師胡博新表示，市場對中藥貿易的過渡擔憂，是導致短期估值偏低的主要原因。從長期來看，貴細藥材處于價格上升區間，公司對交易品種研究透徹；大宗藥材部分，公司主要依靠流通倉儲獲取穩定收益，未來逐步向田間工廠模式轉型，受價格波動的影響將顯著減少。

 

　　全產業鏈布局

　　康美藥業是醫藥行業中極少數具有中藥全產業鏈戰略布局的公司之一，其上游掌握人參，三七等資源型中藥材的種植，中游拓展中藥材貿易、中藥飲品生產，下游開發中成藥、滋補品、健康食品，并擁有與產業鏈相配套的物流倉儲鏈和資源信息鏈。

　　公司表示，中藥飲片業務產能下半年起將逐步投放，北京飲片廠已于日前通過GMP現場檢查，預計亳州飲片產能GMP認證、亳州市場搬遷工作都將于年內完成，亳州中藥飲片三期項目、四川閬中毒性飲片基地陸續于2014年投產。隨著新增產能逐步釋放，康美飲片業務逐步由區域拓展至全國，收入也將保持快速增長。

　　陳益凌表示，藥材貿易業務收入波動屬于短期結構調整，長期來看，藥材貿易業務空間依然廣闊，目前康美藥材貿易市場份額不到5%。公司計劃每年新開發3-5種新藥材，人參、鹿茸、黨參等市場交易金額都超過30億元，新開發的藥材對藥材貿易業務能夠形成有效增量。

　　而在下游消費品方面，業內人士表示，康美藥業年內有望獲得直銷牌照，直銷模式將促使康美消費品迅速放量，容易形成規模。從已經獲批的37張直銷牌照來看，大多數公司能夠在1-2年內迅速放量到5億元以上規模�？得乐兴幉南�費品系列產品與目前大多數直銷保健品形成差異化競爭，3年之內有望達到20億元的銷售規模。