香雪制藥前三季度凈利潤增速34%,業績符合預期

　　前三季度營業總收入8.05億元,同比增長44.1%,歸屬于上市公司股東的凈利潤1.07億元,同比增長34.1%,對應EPS0.27元,CPS0.52元。

　　第三季度單季度營業總收入3.52億元,同比增長63.2%,歸屬于上市公司股東的凈利潤0.52億元,同比上升39.4%,對應EPS0.13元,CPS0.26元。

　　醫藥業務保持35%左右增速,第三季度抗病毒同比增速加快

　　①三季度單季度母公司收入增速增加12個百分點,這表明抗病毒口服液增速加快,未來《抗病毒口服液循證醫學、藥物經濟學評價技術改造項目》順利推進后公司優勢將更加凸顯;②成長期品種橘紅痰咳液、橘紅痰咳煎膏成功入選廣東新版基藥增補目錄,我們預計未來仍將50%左右增長;③潛力品種小兒化食口服作為新進國家基藥獨家品種,目前幾無銷售,隨著基藥招標啟動,明年有望實現2千萬元銷售。

　　飲片業務“內生+外延”兩步走,三季度單季度預計貢獻1千萬元利潤

①IPO募投項目傳統飲片部分6月順利完成試生產,預計全年可實現收入2-3千萬元;②上半年公司成功收購安徽滬譙藥業70%股權,公司在華東地區飲片業務實現戰略性布局,預計三季度單季度收入7-8千萬元,貢獻母公司凈利潤1千萬元,明年利潤增速將達到30%以上。

　　商務部加快直銷牌照審批,九極生物直銷申請進展順利今年年初至今,商務部已批準吉林美羅、上海春芝堂、天津康婷、珠海圣原、天福天美仕、深圳榮格、權健等7家直銷企業。九極生物今年2月公示申請直銷牌照申明,按照其他企業申牌過程看,公司今年有望獲得直銷牌照。可比公司無限極2012年收入約130億元,未來九極生物想象空間較大。

　　我們預測13-15年業績分別為0.40元/股、0.60元/股、0.80元/股我們預計公司13/14/15年EPS至0.40/0.60/0.80元,目前股價21.19元,對應PE53/36/27倍,維持“買入”評級。

　　KX02等新藥研發風險、抗病毒口服液與橘紅省外拓展不成功的風險。