事項(xiàng)：

　　公司公告與梅河口市人民政府簽訂了《醫(yī)療產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略合作框架意向書》，意向整體收購梅河口市婦幼保健院、友誼醫(yī)院、中醫(yī)院。并且后續(xù)對三家醫(yī)院在基建、科室建設(shè)、設(shè)備購置和人才培養(yǎng)等方面的資金投入總額原則上不少五億元。

 

　　主要觀點(diǎn)：

　　1.意向收購梅河口三大醫(yī)院，全產(chǎn)業(yè)鏈布局提速。康美致力于做中藥材產(chǎn)業(yè)鏈的整合，上游切入人參等資源型藥材種植，中游拓展中藥材貿(mào)易、中藥飲片生產(chǎn)，下游開發(fā)以新開河紅參為代表的藥材滋補(bǔ)品、健康食品，并且擁有與產(chǎn)業(yè)鏈配套的物流、倉儲(chǔ)資源。此次深度介入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，表明公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局明顯提速。

　　2.直銷模式將促使下游消費(fèi)品迅速放量。直銷模式成功率極高，上量快，容易上規(guī)模。從已經(jīng)獲批的37張直銷牌照來看，大多數(shù)公司能夠在1-2年內(nèi)迅速放量到5億以上規(guī)模。康美中藥材消費(fèi)品系列產(chǎn)品與目前大多數(shù)直銷保健品形成差異化的競爭，看好直銷模式與康美消費(fèi)品產(chǎn)品力的結(jié)合。預(yù)計(jì)公司14年起開始正式銷售，3年之內(nèi)有望達(dá)到20億的銷售規(guī)模。

　　3.藥材貿(mào)易業(yè)務(wù)三季度恢復(fù)明顯，長期空間依然廣闊。預(yù)計(jì)13年1-3季度藥材貿(mào)易收入增速18%，較中報(bào)的持平提速明顯。長期來看，藥材貿(mào)易業(yè)務(wù)空間依然廣闊，目前康美藥材貿(mào)易市場份額不到5%。公司計(jì)劃每年新開發(fā)3-5種新藥材，人參、鹿茸、黨參等市場交易金額都超過30億，新開發(fā)的藥材對藥材貿(mào)易業(yè)務(wù)能夠形成有效增量；長期來看，貴細(xì)藥材如蟲草、人參價(jià)格仍處于上升趨勢，貿(mào)易量、價(jià)齊升可期。我們認(rèn)為隨著新的藥材交易品種的開拓，未來藥材貿(mào)易業(yè)務(wù)依然能夠保持20%以上的增速。

　　4.飲片業(yè)務(wù)產(chǎn)能逐步投放，增速有望提升。預(yù)計(jì)13年下半年北京大興基地投產(chǎn)，新增產(chǎn)能6000噸，亳州中藥飲片三期項(xiàng)目、四川閬中毒性飲片基地陸續(xù)于2014年投產(chǎn)。隨著新增產(chǎn)能逐步釋放，康美飲片業(yè)務(wù)逐步由區(qū)域拓展至全國，收入也將保持快速增長。預(yù)計(jì)13年全年增長30%。

　　5.維持“推薦”投資評級：預(yù)計(jì)13-15年公司EPS分別為0.92、1.20、1.47，對應(yīng)估值分別為21.9.8 .7倍。公司藥材貿(mào)易業(yè)務(wù)盈利模式趨于穩(wěn)定，飲片業(yè)務(wù)處于產(chǎn)能釋放周期，下游消費(fèi)品有望借助直銷渠道取得突破，看好公司對中藥材全產(chǎn)業(yè)鏈的整合，維持“推薦”投資評級。