雙塔食品:海外需求擴張,新訂單驅動業績增長事件:

　　公司公告:2013年12月11日,公司與ATISHOLDINGLIMITED簽訂了3000噸高端食用蛋白采購合同,合同總金額約1080萬美元(約合人民幣6555.60萬元)。ATISHOLDINGLIMITED公司位于香港特別行政區,以植物蛋白、淀粉貿易為主營業務。該公司具有良好的信用,資金實力雄厚,具備良好的履約能力。該公司與雙塔食品(002481,股吧)公司不存在關聯關系。

　　主要觀點:

　　1.高端蛋白新增訂單驅動2014年業績增長本次訂單全部是80%以上蛋白含量的高端產品,銷售單價達到3600美元/噸。合同的執行期從2014年1月到2014年6月,盈利貢獻將在2014年上半年兌現。考慮之前公司和克萊森亞太有限公司的高端蛋白銷售合同也將在2014年5月31日執行完畢,我們預計公司明年上半年高端蛋白業績將充分釋放。

　　2、新訂單消除質疑,美國進口豌豆蛋白放量本次食用蛋白訂單公告也有力的回擊了媒體之前對公司食用蛋白單一客戶風險性以及食用蛋白銷售造假的質疑。我們也查詢了美國海關進口豌豆蛋白數據,雙塔食品蛋白產品2013年開始有對美國市場的發貨記錄。

　　中國已經取代比利時成為美國進口豌豆蛋白最大貨源地。美國進口豌豆蛋白的船運量從2012年12月開始出現大幅增長,2013年11月美國進口豌豆蛋白船運量101船次,單月船運量同比增長106%。2011年11月至2013年11月,美國進口豌豆蛋白的五個主要貨源地分別是:中國、比利時、荷蘭、德國和香港。中國出口貨量占美國進口總量的份額在近一年的時間上升了16.48%。

　　3、紐崔萊蛋白粉使用新配方,看好豌豆蛋白需求擴張我們認為美國進口豌豆蛋白數量的增長主要源于美國市場對豌豆蛋白需求的增長。安利紐崔萊蛋白粉已經開始銷售全植物蛋白粉,原料為大豆、小麥和豌豆蛋白三種植物蛋白,老配方是使用大豆和牛乳蛋白。全植物蛋白相比老配方產品不含膽固醇、不含乳糖和乳清蛋白,脂肪含量低。全植物蛋白粉更適合亞洲人群使用,尤其適宜乳糖不耐癥的人群食用。我們判斷用全植物蛋白混合粉替代大豆和牛乳蛋白混合粉將會形成行業產品配方更新的趨勢,食用豌豆蛋白需求將持續擴張。

　　結論:

　　我們預計公司2014年高端食用蛋白單月發貨量在800-1000噸,全年銷量預計1萬噸以上。高端蛋白盈利水平較高,食用蛋白業務毛利的提升將驅動公司盈利增長。我們上調公司2014年、2015年營業收入預測至8.64億元、10.60億元,上調2014年、2015年盈利預測至2.37億元、3.40億元,2014年EPS0.55元、2015年EPS0.79元,對應2014年PE估值為23.8倍,上調公司6個月目標價至17元,12個月目標價20元,維持“強烈推薦”的投資評級。